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金吾财讯|方正证券发布研报指，泡泡玛特(09992.HK)2026年上半年实现收入人民币171.7亿元，同比增长23.8%；归母净利润人民币50.4亿元，同比增长10.1%；经调整净利润人民币51.6亿元，同比增长9.5%。研报认为，中国市场表现稳健，2026H1中国市场收入人民币122.0亿元，同比增长47.3%；亚太、美洲收入分别为人民币25.8亿元、18.9亿元，同比分别下降9.7%、16.5%；欧洲及其他地区收入人民币5.1亿元，同比增长5.9%。中国市场在2025年高增基础上延续稳定增长，品牌力提升；海外市场通过内部系统、团队、物流、流程及跨区域协作优化，叠加海外供应链建设，有望提升总体经营效率。IP矩阵方面，2026H1共有11个艺术家IP收入超过1亿元，其中THE MONSTERS收入人民币44.5亿元，占总收入比降至26.0%，IP矩阵趋于健康；星星人收入人民币26.5亿元，同比增长580.6%，增长突出，验证公司持续制造和运营优质IP的能力。新业务方面，POP BAKERY已在阿那亚、新加坡开店，两家门店表现超预期，阿那亚首店客流超6万人次；家电、饰品、电影等业务稳步推进。乐园新区域开放后客流环比显著增长，二期已开始概念设计。此外，管理层宣布拟于未来六个月启动不低于人民币20亿元、不高于人民币50亿元的股份回购计划，彰显长期发展信心。盈利预测方面，方正证券预计公司2026-2028年经调整净利润分别为人民币107.2亿元、120.9亿元、134.6亿元，维持“推荐”评级。风险提示包括新品及渠道拓展不及预期、终端需求不及预期、行业竞争加剧等。

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